新华财经北京6月27日电（崔凯）随着美国通胀压力边际缓和但尚未完全达标，叠加关税不确定性与政治压力交织，美联储正站在政策转向的关键十字路口。近期多位官员密集发声，释放的信号看似矛盾，实则折射出对经济数据的深度审视、对风险因素的警惕，以及内部共识构建的复杂过程。
政策立场分化：从“鹰鸽之争”到“数据皈依”
美联储内部对降息的紧迫性分歧显著。理事沃勒和鲍曼此前释放的“7月降息”信号，遭鲍威尔、威廉姆斯等核心决策者集体否定。
多位美联储官员在周四发表讲话，明确表示需要再观察几个月的数据，才能确定由关税引发的价格上涨不会对通胀产生持续性的影响。他们认为，通胀具有黏性风险，4月通胀数据虽超预期降温，但服务业价格仍具韧性；仍面临关税变量的扰动，需观察主要贸易伙伴加征关税对CPI的滞后影响；持续申请失业救济人数升至两年高位，但初请数据波动加剧判断难度。
目前，多数联储官员将行动时间锚定于秋季。尽管特朗普政府呼吁尽快降息，但美联储更倾向于基于数据驱动的方法来决定货币政策的调整。
由于美国总统特朗普的贸易战对商业活动造成了严重扰乱，美国经济在今年第一季度出现了三年来的首次萎缩，GDP以0.5%的年化季率下降，这一数字较之前的预期大幅下调，逆转了2024年第四季度2.4%的增长态势。与此同时，5月份美国商品贸易逆差意外扩大至966亿美元，超出市场预期的861亿美元。这主要是因为出口额下降5.2%至1792亿美元，尤其是原油等工业用品出口大幅减少。相比之下，进口额几乎没有变化，维持在2758亿美元。
4月份美联储最青睐的衡量通胀的指标——个人消费支出物价指数（PCE）降至2.1%。经济学家预计5月数据将显示通胀率小幅回升至2.3%。随着企业将更高的进口成本转嫁给消费者，预计今年通胀率将进一步上升。
政治博弈：特朗普压力与美联储的“技术避险”
特朗普公开批评鲍威尔并酝酿人事调整，但实际影响力有限：法律约束及市场免疫限制了直接干预的效果。强调数据依赖及模糊沟通艺术，既保留政策选项又避免过早承诺。
26日《华尔街日报》报道，由于对美联储维持利率不变的政策感到日益不满，美国总统特朗普正考虑打破传统，提前近一年时间宣布下任美联储主席的提名。今日稍早，白宫方面作出澄清，表示现任总统特朗普并不会在近期就下一任美联储主席的人选做出决定。
白宫官员强调，虽然特朗普总统有权随时改变主意并提前挑选美联储主席的候选人，但目前并没有这样的计划。官员还提到，特朗普有几位优秀的候选人可供选择作为美联储主席的潜在继任者。
现任美联储主席鲍威尔的任期还有11个月才结束，传统上会有3到4个月的交接期。若特朗普提前于夏季公布其继任者名单，这种非传统的做法可能引发关于美联储独立性的质疑，并增加对未来货币政策不确定性的担忧。
芝加哥联储主席古尔斯比明确表示，即便美国总统特朗普提前宣布了可能接替现任美联储主席鲍威尔的候选人，这一举动也不会对当前的货币政策产生影响。他补充说：“我们只有一位联邦公开市场委员会（FOMC)主席……那就是鲍威尔。那些不是主席的人可以对货币政策有自己的看法，但这并不重要。我们每六周就要进行一次投票。”这意味着，在鲍威尔的任期结束之前，他是唯一负责领导FOMC会议并指导货币政策走向的人。
古尔斯比的言论强调了美联储决策过程的独立性和程序化，反映了美联储内部对于保持其决策过程的独立性、专业性的坚定承诺，以及对外界政治压力的抵御态度。这也间接回应了关于特朗普试图通过提名新的美联储主席候选人来影响货币政策方向的担忧。
展望：四季度或成政策落地窗口
美联储7月会议前重点关注6月非农就业数据、二季度GDP初值、6月CPI。秋季窗口关注三季度非农均值、8月杰克逊霍尔年会鲍威尔演讲及9月FOMC点阵图更新。若核心PCE于三季度回落至2%附近，失业率未显著恶化，美联储可能于9月启动降息25bp，全年降息1-2次。风险情景下，关税导致CPI超预期反弹或就业骤降，则可能推迟或提前紧急降息。
目前市场普遍预计美联储年内将降息3次，每次25个基点。芝商所FedWatch工具显示，9月启动首次降息的概率超过75%，而7月降息的概率仅为21%。
多数官员认为7月行动为时尚早，需观察更多数据。主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯等近十位官员强调需等待更多数据，避免仓促行动。
波士顿联储主席柯林斯指出，7月降息可能为时过早，预计今年晚些时候会恢复降息，并强调美联储需要仔细评估传入的信息。
里士满联储主席巴尔金认为，关税将对物价构成上行压力，鉴于当前仍存在诸多不确定性，建议等待更多明确信号再调整利率。
旧金山联储主席戴利提到，美联储仍在等待更多有关通胀的信息，虽然关税料将对通胀产生暂时影响，但秋季降息是有希望的。
芝加哥联储主席古尔斯比表示，如果通胀率保持在2%的目标范围内且不确定性得到解决，美联储将走上降息路径。他还特别强调，明确关税的影响需要数月时间，并希望政治压力不对美联储产生影响。
在不确定中寻找确定性
美联储当前的核心挑战是在避免就业硬着陆的同时，防范通胀反扑。面对复杂的国内外经济环境，美联储通过预期管理来引导市场降低敏感度，从而为未来的政策调整预留空间。
在努力维持经济增长和就业市场稳定的同时，美联储还需要警惕通胀压力的回升。尽管近期数据显示美国劳动力市场有所放缓，但失业率仍保持在一个相对较低的水平。然而，持续申请失业救济人数的上升暗示了潜在的疲软信号。与此同时，核心通胀虽有下降趋势，但仍接近或略高于美联储2%的目标，显示出一定的黏性。这要求美联储在决策时需更加谨慎，既要防止过早降息导致通胀反弹，也要避免因延迟降息而加剧就业市场的恶化。正如鲍威尔所言：“货币政策的艺术，在于在风浪中保持航向稳定。”
对于投资者而言，应紧盯三季度数据验证期，并警惕外生冲击重塑政策路径。包括非农就业数据、GDP增长以及CPI在内的关键指标将为判断经济健康状况提供重要线索，并可能影响到美联储下一步的行动。此外，还需警惕如关税等外生冲击对经济造成的额外压力，这些因素可能会迫使美联储重新评估其政策路径。
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